北京与众汇富3天产业观察之反复探索25增长的秘密

北京与众汇富：产业观察之反复探索，3天内25%增长的秘密

在本文中，我们将从两个维度——中美横向和国内历史纵向——来分析建材行业。首先，我们将简要回顾上周末文章末尾提到的广汇物流短线股的表现，以及为什么我们错过了这个巨大的机会。此后，我们将转而讨论建材行业。

一、中美对比

地产视角

中国地产市场与美国存在差异，主要体现在城镇化率和翻新需求方面。相较于美国房地产市场，中国人口增速放缓速度更快，但城镇化率和翻新需求低于美国，接近50年代水平。

从建材行业的维度看

美国建材产品波动性小于地产，并且呈现出成长性强的特征。在次贷危机期间，尽管美国房地产自2005年起迅速降温，但2020年已回升至2005年的67%。这一过程中，不同品类的建材表现出不同的韧性，其中建筑涂料、沥青瓦等占有重要比例，而大型家居建材中心是销售渠道中的主要力量。

从公司层面看

美国建材市场高度集中，由几大龙头企业主导，其操作策略多以并购为主。这也是一个能产生长跑冠军的地方，从1991年开始统计可见，有些优等生涨幅达168倍，而一些差等生的股票则一直跑输三大股指。

二、国内历史回顾

我们通过雨虹作为代表性的案例来观察中国的地产政策调整及其对家装建材业绩影响。2011-2012年间，一系列宽松货币政策推动了地产销售增速见底转正；2014-2015年间，再次出现了销售增速触底并转正的情况；而在2018-2020年间，与此同时又有了一系列支持措施引领市场开启新的增长期节奏。

结论：

（1）当地产政策明确转向后，大约经过1-2个季度左右，基本面会改善；对于家装建材料，这种传导一般需要在地产销售企稳后的2-3个季度之后才能体现出来。

（2）具体到股价走势，如果只等基本面传导再入手，就已经晚了，因为往往在这时，即使基本面的好消息已经明显，但是股价仍旧处于底部附近。这说明了股价反应的是预期，而不是即时信息。

回到基础数据上，看似部分龙头企业今年一季度业绩不错，可营收与利润都有增长，这似乎与最近的地盘销售下行并不匹配。但实际上这些企业正在积极调整自身渠道结构，从报表显示也取得了一定的效果。如果能有效进行结构调整，即便未来市场再次变化，只要有效需求增加，这就有一定逻辑依据。

不过目前存在的一个不同点是，大宗商品价格高企带来的成本压力较大，因此虽然原材料价格高位保持了一段时间，但如果原材料出现高位回落，则盈利空间很大。最后，对于投资者来说，可以根据个人风格选择半年线是否企稳作为关注点之一，同时考虑PEG值以及技术面的安全性和弹性问题，以做出适合自己的投资决策。在任何情况下，都需谨慎投资，有风险！